【推荐】主力撤离10股打死不能买12股值得满仓布局-中山市索正光电有限公司

作者:John 发布时间:2025-04-27 栏目: 财经知识 0浏览

导语：

个股、热点概念绝密情报大收集

掘金12只黑马股有望成反弹急先锋(股)

主力提前撤离10股打死不能买暴跌

暗藏暴涨因子 12股值得满仓布局

个股、热点概念绝密情报大收集

概念掘金

国家电网今年计划投资4202亿特高压建设进入快车道

------

同花顺（300033

行情

资料

搜索

）财经了解到，国家电网公司在近日召开的2015年工作会议指出，今年计划投资4202亿元，主要开展特高压和电网互联互通工作，同比增幅达24%，投资金额再创历史新高。2014年，国家电网公司的电网投资金额达到3385亿元，与2013年相比增幅达14.1%。国家电网2015年特高压建设大超此前预期，特高压建设进入快车道。国网今年计划核准开工建设“六交八直”合计14条线路，远高于去年的“六交四直”计划。具体来看计划，一季度核准开工蒙西—天津南、楡横—潍坊交流以及酒泉—湖南直流等“两交一直”工程；二季度核准开工“三直”工程，为锡盟—江苏、晋北—江苏、上海庙—山东。下半年计划核准开工“四交四直”工程。此外，国家电网计划2015年底前完成“一交四直”特高压工程可研。

智能电网方面，国家电网计划年内建成50座新一代智能变电站。安装智能电表6060万只，实现3.16亿户用电信息自动采集。国家电网还将建成投运厦门柔性直流示范工程，完成36套地调系统改造升级；加快“三线一环”高速公路城际互联快充网络建设。

点评：随着特高压建设驶入发展快车道，特高压等相关电力板块将会在未来迎来高速增长。中国西电（601179

行情

资料

搜索

）、许继电气（000400

行情

资料

搜索

）、特变电工（600089

行情

资料

搜索

）、大连电瓷（002606

行情

资料

搜索

）、金利华电（300069

行情

资料

搜索

）等相关特高压电力设备龙头有望受益。

多地出现禽流感病例暖冬不利疫情防控

------

同花顺财经了解到，周末，上海、广东深圳、汕尾等地分别报告1例人感染H7N9病毒确诊病例，山东临沂的首例H7N9患者病重身亡。多省市采取了扑杀染病家禽、以冷链配送取代活禽交易等应对措施。近日台湾地区猪肉价格大涨，部分生产消毒液、防护服的台股公司出现涨停。

点评：今年以来影响我国的冷空气偏弱，气温总体偏高。若暖冬天气延续，伴随而来的空气干燥和野生禽类频繁活动都不利于疫情防控。在防治人感染禽流感方面，以岭药业（002603

行情

资料

搜索

）的连花清瘟胶囊入选了国家卫计委公布的诊疗方案；禽用疫苗方面，中牧股份（600195

行情

资料

搜索

）是首家获农业部批准的禽流感疫苗企业。

政策再松绑房地产股迎利好

------

同花顺财经了解到，16日，证监会新闻发言人邓舸表示，对于上市公司再融资、并购重组涉及房地产业务的，国土部不再进行事前审查。

点评：再融资放开给行业带来实质性利好，目前充裕的流动性已改善房地产成交量数据，未来住房公积金管理条例的修订、国企改革的推进、继续放开限购将使行业进一步回暖。已公布再融资方案的公司有望较先受益，如新湖中宝（600208

行情

资料

搜索

）；另一方面，一些此前受制政策无法正常再融资的企业，如信达地产（600657

行情

资料

搜索

）将加速再融资重启计划步伐。

“一号文件”或加大农业保险支持力度

------

同花顺财经了解到，2015年1号文件将加大中央、省级财政对主要粮食作物保险的保费补贴力度，将主要粮食作物制种保险纳入中央财政保费补贴目录。2014年“一号文件”要求提高稻谷、小麦、玉米三大粮食品种保险的覆盖面和风险保障水平，今年特别指出各地要加快研究出台地方特色优势农产品保险的中央财政以奖代补政策。

据统计，在政策推动和农业总产值持续增长背景下，农业保险将保持较快增长，财政补贴决定增幅。2004-2014年以来，农业保险复合增速54.3%，2013年底农险收入占产险比重4.7%。国内4家专业农险公司2013年全部盈利，农险成为重要利润贡献来源，农险保费收入占比超过60%。中水渔业（000798

行情

资料

搜索

）、中牧股份分别持有主要经营农业险业务的华农财险22%、8.4%的股权。

自贸区“2.0”时代即将起程

3月1日起，陆家嘴（600663

行情

资料

搜索

）金融片区、金桥开发片区以及张江高科（600895

行情

资料

搜索

）技片区将正式纳入上海自贸区版图。上海自贸区三大扩展区或将于3月1日与天津、福建、广东自贸区同时挂牌，四地自贸区将统一适用2015版负面清单。至此，自贸区“2.0”时代将正式起程。

可重点关注新纳入上海自贸区的公司陆家嘴，浦东金桥（600639

行情

资料

搜索

），张江高科。以及天津，福建，广东自贸区最为受益港口，海运等企业天津海运（600751

行情

资料

搜索

），天津港（600717

行情

资料

搜索

），厦门国贸（600755

行情

资料

搜索

），厦门港务（000905

行情

资料

搜索

），珠海港（000507

行情

资料

搜索

），盐田港等。

个股机会

浪潮信息全控军企山东超越

------

浪潮信息（000977

行情

资料

搜索

）拟以35.12元每股的价格定增8257万股，募资29亿元；其中14亿元拟收购山东超越100%股权、7亿元投入云服务器、高端存储系统、山东超越安全可信计算平台等项目、8亿元补充流动资金。控股股东旗下浪潮软件（600756

行情

资料

搜索

）集团认购比例不低于10%。

山东超越主要产品涵盖加固计算平台、安全保密产品、装备系统和服务三大类，其下游客户包括科研院所以及国内主要军工集团。近两年业绩快速增长，2013年净利6414万元，2014年预计净利润9955万元。

南山铝业新增产能定位高端市场

------

南山铝业（600219

行情

资料

搜索

）日前与中国南车（601766

行情

资料

搜索

）和美国波音公司分别签订合作协议，公司在轨道交通和航空航天领域的市场空间逐步扩大。据了解，公司生产线目前处于满产状态，2015年新增产能将重点面向高端产品市场，满足下游客户的需求。

易事特拟推员工持股计划 19日复牌

------

易事特（300376

行情

资料

搜索

）公布员工持股计划，参加人员总人数不超过415人，计划筹集资金总额上限为10000万元，以公司2015年1月15日的收盘价34.17元/股测算，对应股票总数约为292.65万股。

中鼎股份2014年业绩有望较快增长

------

受益于市场开拓力度加大、天然橡胶价格低迷带来的成本优势，以及2013年同期业绩基数较低，中鼎股份（000887

行情

资料

搜索

）2014年业绩有望较快增长。机构预计全年业绩增速将超50%，2015年继续保持40%左右。

另外，中鼎股份近年来加快外延式并购步伐，积极布局节能环保及新能源汽车领域。公司战略明确提出整合全球市场资源，从单一的零部件供应商向总成商、集成系统供应商转变。

掘金12只黑马股有望成反弹急先锋(股)

泰禾集团：拟定增募资40亿深耕地产

泰禾集团今日发布了定增预案。公司拟以不低于13.83元/股价格，非公开发行不超过2.89亿股，募资不超过40亿投向主业，以加大核心区域房地产项目开发力度、增强公司竞争力。在房地产行业库存压顶、风险聚集，房企纷纷转型之际，泰禾集团却咬定主业不放松。

这是泰禾集团自2010年借壳福建三农进入资本市场以来首次非公开发行股票，也是其2015新年伊始第二次借力资本市场。就在1月15日，泰禾集团临时股东大会审议通过了拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过25亿元的中期票据。

公告显示，泰禾集团此次非公开发行股票的发行对象不超过10家，发行价格不低于定价基准日前20个交易日的90%，即13.83元/股。所募集资金将全部用于福州东二环泰禾广场东区、泰禾厦门院子、宁德泰禾红树林三个项目的开发建设，以及偿还金融机构借款、补充流动资金。公司相关人士向记者表示，如果此次泰禾集团非公开发行成功，将大大增强公司资金实力，优化公司资金结构，增强抗风险能力，为泰禾集团实现新的跨越式发展提供强大资金助力。

近年来，泰禾集团以“扎根福建本土，深耕一线城市”的战略布局，打造“院子”系列、“泰禾广场”系列、“红”系列三大核心产品。其中，福州东二环泰禾广场、泰禾厦门院子、宁德泰禾红树林是三大系列中的典型代表，自开盘以来颇受市场认可，此次募集资金主要用于这三个项目的开发建设。

对于在行业分化调整阶段，依然全力投入主业的做法，泰禾内部相关人士向记者表示，泰禾集团在区域布局和产品布局上已经确立了竞争优势，目前泰禾的项目或持有的地块均位于北京、上海等一线城市及福建本土区域，加上资本市场的支持，有助于公司在市场和房企分化进一步加剧的大背景下脱颖而出，实现弯道超车。此外，此番定增亦有利于优化公司的债务结构，2014年三季报数据显示，泰禾净负债率高达546%，高居房企之首。

除了借力资本市场，泰禾集团早年的多元化布局也开始获得回报。本周三，其参股的东兴证券 IPO顺利通过发审会。海通证券预测，泰禾集团持有的东兴证券7000万股，对应价值达17.84亿元，这也将进一步优化泰禾集团的资金结构。

亨通光电：收购恩威并施复杂条款保障股东利益

1月16日晚，亨通光电 (600487.SH)终于揭开此次重大事项停牌的面纱。

亨通光电公告称，拟通过发行股份和支付现金相结合的方式分别购买电信国脉41%的股权和挖金客信息100%的股权。经评估和协商，电信国脉41%股权的交易价格为40,180万元，交易对价是亨通光电将向郭广友等130人合计发行16,733,264股股份，向刘雪立等119名自然人合计支付现金对价 9,424.17万元。挖金客信息100%股权的交易价格为43,200.00万元，交易对价是亨通光电将向李征发行8,402,611股股份、向陈坤发行5,699,673股股份，向陈坤、永奥投资合计支付现金对价17,280.00万元。

亨通光电此次发行股份购买资产的价格为18.38元/股(发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价，最终发行价尚需公司股东大会批准)。此次交易需向交易对方非公开发行A股股票的总股数为30,835,548股，支付现金总额为26,704.17万元。

为向交易对方支付此次收购电信国脉41%股权和挖金客信息100%股权的现金对价，亨通光电拟向除亨通光电控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的不超过10名特定投资者发行股份以募集配套资金，总额不超过20,000万元。

电信国脉2012年度、2013年度、2014年1-9月的利润中包含较大金额的理财产品投资收益。扣除理财产品投资收益及其他非经常性损益的影响后，电信国脉2012年度、2013年度、2014年1-9月的净利润分别为4,546.15万元、5,297.53万元和3,547.57万元。不过其预计2014年度、2015年度、2016年度、2017年度实现的扣除非经常性损益后的净利润分别为：5,805.85万元、7,984.68万元、9,592.29万元和10,917.36万元。

挖金客信息预计其2014年度、2015年度、2016年度、2017年度实现的扣除非经常性损益后的净利润为1,895.14万元、3,245.59万元、4,234.43万元和5,469.92万元。

市场分析人士认为，亨通光电为此次交易设计了较为复杂的交易条款，如股份锁定期的长短、业绩承诺及补偿、后续安排等等，大股东、中小股东的利益可以说在很大程序上得到了保障。如，业绩承诺及补偿、后续安排：

作为电信国脉的股东，交易对方郭广友等130名自然人承诺，2014年、2015年、2016年、2017年等四个会计年度，电信国脉实现的净利润(以扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润前后孰低者为准，下同)，分别不低于5,850万元，8,000万元、9,600万元和11,500万元(以下简称“承诺净利润”)。如果实际利润低于上述承诺利润的，则交易对方郭广友等130名自然人将按照签署的《发行股份及支付现金购买资产协议》、《盈利预测补偿协议》的约定进行补偿。

此外，亨通光电与郭广友等11名自然人就在本次交易完成后收购其持有电信国脉10.9%的股份(合计545万股)作出了后续安排，并约定自本次交易的标的资产交割完成后至郭广友等11名自然人将其合计持有的545万股股份全部转让给亨通光电之前，郭广友等11名自然人将合计持有的电信国脉全部股份对应的表决权不可撤销的委托给亨通光电行使。

作为挖金客信息的股东，交易对方李征、陈坤二人承诺挖金客信息2014年度、2015年度、 2016年度和2017年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于2,100万元、3,600万元、4,680万元、6,084万元，合计16,464万元(其中2014年的承诺利润，以将同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益加回计算)。如果实际利润低于上述承诺利润的，则交易对方李征、陈坤将按照签署的《发行股份及支付现金购买资产协议》、《盈利预测补偿协议》的规定进行补偿。

此外，为激励交易对方在实现承诺利润后进一步发展业务，亨通光电与挖金客信息股东的交易方案中包括了对李征、陈坤的奖励对价安排：如挖金客信息在承诺年度的后三年内，即2015年度、2016年度及2017年度的实际累计净利润达到对应三年度承诺累计净利润100%以上的，亨通光电承诺将实际累计净利润超出承诺累计净利润部分的50%用作对李征、陈坤的奖励，并在2017年《专项审核报告》出具后的十日内向李征、陈坤一次性以现金方式发放上述全部超额利润奖励。

长城动漫：大股东参与增发加大控股权图谋全产业链

大股东参与增发加大控股权，募资21亿元并购长城动漫图谋全产业链

在拿下江苏宏宝并成功运作长城影视后，长城影视文化企业集团有限公司(以下简称“长城集团 ”)，再度拿下“壳资源”四川圣达(000835.SZ)，并以动漫产业为核心，迅速展开其资本动作。

截止到2015年1月中旬，距离长城集团获得圣达集团持有的大部分四川圣达(已更名为“长城动漫”)股权尚不足半年，上市公司却连续推出了交易价格达10亿元的动漫产业现金收购案以及3.8亿股的定增计划，其迅猛的资本动作让市场对其格外关注。

而长城集团董事长、长城动漫实际控制人赵锐勇表示，这样的资本动作还将继续，并对长城动漫提出200亿元市值的量化目标。

以赵锐勇的战略布局来看，未来长城动漫或延续第一笔并购计划的布局思路，持续推进动漫产业链的并购、整合。同时其提到，公司还将运用“资本的力量”，撬动产业龙头逐步成型。

整合产业链条

2014年7月20日，四川圣达大股东圣达集团与长城集团签署《股权转让协议》，圣达集团以约4亿元的价格将其持有的四川圣达共计3607.75万股全部转给长城集团。同年8月，除圣达集团在质押状态下的1000万股外，长城集团如期获得四川圣达2600万余股，占总股本的8.54%，一举成为公司第一大股东，长城集团董事长赵锐勇成为公司实际控制人。

随后，这家四川焦炭行业原上市公司迅速拟定了以焦炭、动漫双主业并行的经营方针。在焦炭行业景气度持续疲弱的情况下，公司最终将动漫产业作为其未来发展的主要驱动力，更名为长城动漫，并在2015年跨年之前，推出了第一笔金额达到10亿元、涉及7家企业100%股权的并购案。

根据2014年12月24日长城动漫发布的《重大资产购买暨关联交易报告书(草案)》显示，长城动漫拟通过支付现金的形式购买杭州长城动漫游戏有限公司(持有诸暨美人鱼动漫有限公司100%股权和滁州长城国际动漫旅游创意园有限公司54.26%股权)、湖南宏梦卡通传播有限公司、杭州东方国龙影视动画有限公司、北京新娱兄弟网络科技有限公司(以下简称“新娱兄弟”)、上海天芮经贸有限公司(以下简称“天芮经贸”)、杭州宣诚科技有限公司(以下简称“宣诚科技”)100%股权，以及滁州长城国际动漫旅游创意园有限公司45.74%股权。全部资产总计交易价格为10.16亿元。

作为第一笔收购计划，上述7家标的虽然因为估值给出的溢价较高而受到质疑，但在赵锐勇看来动漫产业属于轻资产，相关标的拥有的动画片片库、IP(注：intellectual property知识产权)资源，以及渠道平台优势，不能简单用此前的营收、资产进行简单估值。并且，这些标的属于长城动漫在全产业链上选取较为成熟的项目“打包”，是为第一步开局落子，“未来公司还将在这一链条上持续对外并购扩张，将相关资产整合纳入上市公司，最终实现内生式增长。”赵锐勇表示。

以赵锐勇的并购思路来看，首先，其需要获得的是原创片库、IP资源。“并购宏梦卡通主要在于其拥有长达五万多分钟的动画片片库(注：节目资源)，并购目的在于将其如虹猫蓝兔等IP资源纳入麾下进而形成延伸产品、商标等骨架。”赵锐勇提到，同理，作为原创“班底”、拥有片库、IP资源的还有美人鱼动漫、东方国龙。

对此，一位动漫行业内人士向《中国经营报“>博客，微博 )》记者表示，”比对日本成熟的动漫产业市场，能够获得巨额增值的IP往往是“爆款”(注：即最为火爆的动画片、漫画)，例如《one piece》(注：《海贼王》)。而上述涉及虹猫蓝兔角色形象已显“老化”，而杰米熊等形象目前市场反应并不大。

不过赵锐勇对于宏梦卡通制作团队十分看好，其表示并购这一标的后，其团队的加入将为长城动漫带来新的原创作品。在2015年第一次临时股东大会上，宏梦卡通总经理贺梦凡已以上市公司副董事长、副总经理出席。

在拥有片库、IP资源后，如何实现收益？“目前公司已经与辽宁卫视、陕西卫视、东方卫视等展开对接，未来将陆续布局播出平台，公司将陆续布局500家地面台、上星卫视播出并置换广告，不排除网络发行，并考虑使用片库置换广告时间。”赵锐勇提到，片库本身拥有持续盈利能力，例如通过卖版权获得收益，而通过片库置换广告，也将获得二次收益，以及为其他衍生品做宣传。

IP资源部分，公司将打造玩具、游戏等延伸产品实现持续收益，而这部分的布局在于，并购天芮经贸和新娱兄弟、宣诚科技。赵锐勇表示，天芮经贸方面主要看中其全国的玩具经销渠道、沃尔玛、乐购、世纪华联等大卖场资源；并购新娱兄弟则看好公司CEO刘阳与小米手机雷军的“关系”，认为其游戏平台的想象空间巨大，而宣诚科技具有游戏研发能力。

“国内比对日本打造IP 动漫链条化盈利布局主要先以杂志连载赚钱第一桶金，少数再度发行单行本(注：一般为连载的四五话为一本)，然后打造DRAMA(注：广播剧)，”活化 “IP形象。若反响较好，尝试进行TV化(注：动画片制作与放映)，甚至发行OVA(注：剧场版，可在院线放映)。同时，相关游戏推出，这将成为最大的营收点。外围的话，手办等动漫周边也相继发行。实现角色盈利的最大化。”上述动漫业内人士提到，其最难点在于活化角色，“长城动漫具有TV+周边这些环节优势。不过在网络发行门槛较低的情况下，TV化的瓶颈也开始被突破，《十万个冷笑话》这一动漫，目前就做得很好。”

和一般动漫产业布局还有不同，长城动漫还延伸打造“主题乐园”，即滁州长城国际动漫旅游创意园。创意园建设有中华千年大道，以唐、宋、元、明、清为主题，穿过这部分进入现代区域，同时建设动漫城、网游城，将虚拟的动漫形象和游戏人物实体化，打造“线上娱乐+线下体验”的生态链条。目前该项目第一轮建设已经完成，纳入上述并购评估的为第一期涉及的部分土地，赵锐勇提到该创意园所涉及的全部面积共计约5500亩，这一创意园将成为“最大看点”。

资本化运作

就上述并购案的初步思路来看，长城动漫的运营策略为依托原创的片库、IP，第一步通过成立的百家动漫联播协作体，将这些资源转换成广告经营权，直接产生收益；第二步，进行游戏、玩具衍生品开发、销售产生二次收益；第三步，将线上的虚拟动漫形象实体化，打造旅游产业。

在这一产业整合逻辑下，赵锐勇提及公司不仅要将这些标的在内部整合，还将以此逻辑持续对外扩张，并购产业链条上的优质标的，“不像长城影视一样一次性”装入“所有相关资产，将四川圣达(长城动漫)作为”长跑型“企业，进行持续性的并购扩张，讲究布局，稳步发展。”

实际上，被称为“食髓知味”的长城集团在运作长城影视后，对于利用上市公司这一平台进行资本运作十分青睐。

“动漫产业空间巨大，目前动漫行业龙头还未形成，在此阶段需要快速进行布局，”赵锐勇提及，公司将充分利用资本手段，对外扩张，进行上述产业链上的持续并购，并在几年的时间内实现200亿元的市值。

“对外扩张、对内做强，公司将以资产证券化占据制高点，形成资本为主的高速扩张。”一位券商业内人士表示，长城动漫这一上市平台，具备一定资本运作优势。数据显示，2013年国内动漫年产值达到约870.85亿元，2009~2013期间年复合增速高达23.99%。而目前动漫上市公司仅奥飞动漫 (002292.SZ)，业务向动漫行业延伸的仅有近期收购动漫视频网站的美盛文化 (002699.SZ)。

在平台能够提供优势的背景下，赵锐勇更进一步提及长城集团已成立三大基金，涉及资金共计30亿元，并储备会计师事务所、保代、文化产业投资相关人才，未来将先利用这一金融杠杆切入并购标的，对项目进行培育，在合适时候再有上市公司将其并入。

长城集团目前已披露的实际控制资产情况中，涉及两家基金，分别为杭州长城股权投资基金合伙企业(有限合伙)、滁州新长城股权投资基金管理中心(有限合伙)，其是否为赵锐勇上述三大基金中的两只还不得而知。

不过，赵锐勇提到对于这部分标的物的选取条件，其中，并购标的将为存活时间较长、资金注入后成长空间较大的动漫原创、游戏行业等相关企业。而上市公司的并购项目本身则需要满足“价格合理、产权清晰、披露规范”的要求，并且，未来将主要以发行股份购买资产。

在这一安排下，值得注意的是，长城动漫目前总股本仅3.05亿股，以1月13日收盘价计算，公司总市值近35亿元。上述券商人士表示，结合其200亿元的市值目标和扩张战略，若以股权作为收购对价，其股权或将面临被稀释的风险。而目前长城集团仅持有2600万余股，占总股本的8.54%。

不过，为了未来布局，长城集团将参与定增提高其控股比例。据长城动漫1月10日发布的定增预案显示，其拟向10位特定对象发行股票数量不超过3.8亿股。其中，长城集团认购2.05亿股，一致行动人新长城基金>博客，微博 )参与认购3921.57万股。若定增完成，加上此前受托管理、圣达集团暂未转让的1000万股，长城集团及其一致行动人新长城基金合计控制 2.8亿股，占发行后股份总数的40.87%。

快速扩张将至，长城动漫上述产业盈利逻辑是否可行？未来是否能够实现其200亿元的市值目标？

一位不愿具名的传媒行业分析师仅对此提及三个字，“太乐观”。目前已经实现总市值200亿元的奥飞动漫，其日前公布入股纽约451集团，该公司是一家具备衍生品开发能力的漫画及电影娱乐公司，创始人团队包括美国银河娱乐集团的“IP运营大师”坚特尔兄弟等人，也就是说奥飞动漫国际化IP运营布局已展开。

长城动漫能否赶超奥飞动漫，率先成为国内打通片库、IP的动漫龙头，记者将持续关注。

方大集团：业绩下滑转型难 80亿押注光伏

方大集团(000055.SZ)大手笔进军光伏行业的举动让投资者颇感意外。公司最新的公告表明，多数股东对其募集资金10.08亿元及投资建设不超过500MW(兆瓦)分布式光伏电站项目持赞成意见。

自去年底至今年初，方大集团在不到两个月的时间内发布总计达900WM的太阳能光伏发电站项目建设计划。按每瓦投资成本为8元的标准测算，方大集团需筹措的资金总额超过80亿元。

关于资金来源问题，方大集团透过其公告传递的信息是，中国银行将提供总额达50亿元的综合授信支持。方大城项目在2016年建成前后将为公司提供高达20亿元的预售资金保障。此外，公司持续稳定的盈利也将为转型光伏业务提供现金流支撑。

不过，有业内人士则提醒投资者，虽然方大集团面临光伏行业复苏、电站成本下降及国家政策支持等诸多利好条件，但建设资金的压力不可忽视，分布式光伏电站项目的前景并不明朗。

比如，方大集团2015年将在江西建设的96MW电站项目所需的8.08亿元资金全部来自前定增。而为了表示公司转型光伏业务的决心，在前述10.08亿元的定增计划中，大股东邦林科技一家即认购了20%。

光伏“赌注”

尽管转型光伏新能源领域存在融资难等现实问题，但方大集团向新能源转型的态度较为坚决。

在2014年7月收购广东中山市索正光电照明等三家公司进入LED照明行业时，方大集团确定的未来三年的营收目标分别为1.5亿元、6亿元和10亿元，净利润目标为300万元、3600万元和6000万元，增幅比例较大。

与进入LED领域的态度相似，光伏电站的建成、运营将会给公司带来较大稳定的收入，将对公司未来收入、利润构成产生重大影响，有利加快新能源光伏业务的发展，尽快形成公司新的利润增长点。

方大集团董秘办有关工作人员称，国家及地方补贴合计超过0.9元每千瓦时，接近1元每千瓦时的上网电价。据测算，方大集团光伏电站项目的投资回报率约12%，回报周期定为20年。

中国太阳能学会副理事长、中国太阳能学会光伏专业委员会主任赵玉文认为，在国家政策支持及地方政府的大力扶持下，分布式光伏电站项目投资成本有所下降，盈利前景明显提升，预计提升幅度由原来的不足10%提升到10%~20%之间。

赵玉文说，因盈利空间加大，资本投资光伏电站的意愿也在加大。加之目前光伏行业已经复苏，方大集团转型光伏电站或有更高的回报率。

由于光伏电站项目有较高的投资回报率，方大集团正加快建设光伏电站的步伐，并押下巨额“赌注”。

1月9日，方大集团发布与南昌市政府、龙南县政府签订建设总量为300MW、100MW太阳能光伏发电站项目的框架协议，项目建设期为2015年至2018年。

之前的2014年11月24日，方大集团与萍乡市政府签订建设总量为500MW太光伏电站的协议，项目建设期为2014年至2018年。方大集团称，根据目前行业测算，投资建设500MW光伏电站需要超过40亿元人民币资金投入，

按上述投资标准测算，方大集团光伏电站项目的建设成本为每瓦特8元左右，总容量900MW的总投资额将达到72亿元，加上项目建设所需要的其他支出及后期成本增加的不确定费用，预计投资额将超过80亿元。

筹资难题

进入光伏业并非易事，建设资金问题是方大集团面临的首要难题。尽管较前几年每瓦10元左右的成本相比方大集团建设光伏电站的总成本有所下降，但每年16亿元的建设资金投入仍不是一个小数字。

一个现实难题是，光伏电站项目的推进中将遇到融资、项目并网接入、补贴政策落实等一系列难题。比如融资，处于产业链下游的分布式光伏发电站项目由于盈利模式不清晰、回报周期长(20年~25年)、风险高，一直是银行“慎入”的领域。

业内人士指出，银行给光伏电站项目贷款的利率较其他项目高。而除了银行之外，目前分布式光伏电站项目几乎没有其他融资渠道。

实际上，对于方大集团来说，解决“融资难”的问题还面临另一个障碍。方大集团2014年三季度的报告显示，公司三季度当期净利润仅为1403.58万元，同比下降15.4%。另外，公司营业成本以60%的幅度增加。

至2014年三季度末，方大集团净资产为11.97亿元，经营活动产生的现金流量净额则为-3.59亿元。因方大城等在建项目较多，方大集团预付及应付账款亦大幅增加，增幅分别为88.97%、44.6%，总额超过7.5亿元。

在净利下降、支出增加、融资难度加大的情况下，方大集团如何筹措光伏电站所需的巨额资金就成为投资者关心的首要问题。

据了解，方大集团筹集资金的方案还包括获得银行授信及银团贷款、经营项目收益获得的现金等。

比如，公司在2014年7月22日与中国银行深圳分行签署了战略合作框架协议，中国银行将通过单笔贷款、银团贷款等方式给予公司及控股子公司和项目合作业主单位总额不超过50亿元等值人民币的授信支持，用于公司发展光伏电站、光伏建筑一体化项目。

另外，由全资子公司方大置业投资建设的方大城项目计划于2016年底完工。除部分产业用房自用外，项目中约10万平方米的产业用房用于出售，配套商业面积2万平方米和产业用房约7万平方米用于出租。

宏源证券分析师王凤华认为，方大城地产项目未来3 年预计收到预售款20 亿元以上，这两项业务为光伏电站业务提供充足的现金流支持。

不过，另有业内人士提供了不同意见：在房地产业务持续低迷的大环境下，方大城项目建成后能否顺利出售和出租仍存在较大不确定性。况且，投资总金额约为25亿元的方大城项目还有两年的建设投入期。

关于银行授信支持问题，上海一名不愿具名的分析人士指，50亿元授信并不全是人民币贷款，而是包括保理、承兑汇票、贴现、保函、资金业务项下的授信及其他形式的资金融通和信用支持，方大集团能否及时获得项目资金支持也存在较大变数。

资金压力

有投资者称，在盈利能力下滑的情况下，方大集团转型光伏电站项目又将是一个新的挑战。王凤华亦提示，方大集团存在新业务拓展受阻的风险。

不过，方大集团似乎早有安排，其2015年建设所需的部分资金已通过定增方式解决。

据1月14日公布的公告，方大集团通过了非公开发行不超过10500万股A股股票的相关议案。发行价格不低于9.85元/股，第一大股东邦林科技出资2.02亿元认购其中的20%。

此次定增所筹集的10.08亿元中，除了拿出2亿元用于偿还银行贷款外，其余8.08亿元全部用于2015年新增的96MW分布式光伏电站项目。

项目地在江西南昌的新建县和萍乡的湘东区、芦溪县，装机容量分别为38MW、20MW、38MW。这些项目包含在方大集团与江西萍乡、南昌、赣州龙南县等地政府签署的相关协议内。

关于后期建设资金问题，方大集团预计光伏电站前期项目陆续运营后能获得一定的收益，为后期项目提供一定资金支持。

在2014年和江西萍乡市政府签订500MW光伏电站项目时，方大集团曾预计，项目建成后年发电量约为6亿千瓦时，可获得6亿元营收。加上国家的补贴及江西0.2元/千瓦时和萍乡市政府及项目地政府的综合补贴，年综合收益将达到11亿元。按此盈利值计算，方大集团光伏电站项目预计5年左右可收回投资。

如果上述投资目标能实现，未来三至五年后光伏电站业务收益将超过其主营业务收益的50%，成为新的主营业务。据了解，方大集团主营业务为幕墙及地铁屏蔽门业务，2014年三季报显示，其主营业务收入为13.2亿元。

事实上，这也只是方大集团的“预计”收益，能否为后期光伏项目提供相应的资金尚待项目运行后的实际收益支撑。而在目前业绩下滑的情况下，方大集团转型光伏将面临巨大的资金压力。

关于后期所需的建设资金问题，方大集团董秘办相关工作人员对《中国经营报“>博客，微博 )》记者称，”公司经营比较稳定，资金能保证。

方大集团押注光伏电站项目

2014年8月14日

与信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司签署新能源光伏项目合作框架协议。

2014年11月26日

方大集团全资子公司深圳市方大新能源有限公司与江西省萍乡市人民政府签署关于在萍乡市投资建设太阳能光伏分布式发电站项目的合作协议。方大新能源在江西省萍乡市投资、建设、经营总容量500MW的太阳能光伏分布式发电站项目。

2015年1月9日

公司全资子公司方大新能源与江西省龙南县人民政府签署关于在龙南县投资建设100MW太阳能光伏发电站项目框架协议。

永辉超市：开启新一轮扩张加速供应链整合

银鹭八宝粥、福建老酒……福建五十余家知名食品、日用品企业，元旦期间集体亮相北京20家永辉超市。以往商品展销会都开在会展中心，永辉超市却把展销会开在了自家超市，可谓别出心裁。

不仅如此，永辉还同时举办了一场采购商对接会，永辉超市采购总部和北京部分商超负责人介绍了2015年商品采购计划，参展企业还与采购商进行现场对接，福建“明星商品”进入永辉超市和其他北京商超的供销系统。

其实，展销会只是永辉以小博大打造强势供应链的小插曲，联想到此前引入牛奶国际的投资以及增资中百集团的一系列动作，无不彰显“生鲜老大”永辉在谋求更大的布局。如今走在全国扩张路上的永辉也急需补充新的供应商，而无论是酝酿中的新电商平台还是尝试中的Bravo YH精致超市，都在倒逼着永辉开启“粮草先行”模式。据永辉方面表示，未来三年的工作核心是供应链整合。

与此同时，在保持一定开店速度的同时积极地与全国各地的区域零售商合作进行联合采购。

全国扩张提速

“既然商超和消费者走得最近，为何不让商品展销更接地气呢。”永辉超市副总裁翁海辉在接受《中国经营报“>博客，微博 )》记者采访时表示。在他看来，各地特色商品”走向全国的进程中必须大力积极发挥流通主渠道的优势和作用，在卖场里，既能展示商品，又能给商超企业带来新的供货机会。

这似乎也让亟待升级供应链的永辉找到了提升采购能力的另一种可能。翁海辉说，通过商品展永辉超市能直接感受到哪类商品受消费者喜欢。据悉，展销活动将在上海、西安、成都等全国区域中心城市巡回举办。

其实，在这个实体店受电商冲击严重、消费者购物选择多样的时代，博得消费者的喜欢对任何零售商来说都是一个越来越难的议题。但消费者的核心需求没有变，质优价廉的商品是不二的选择。

据翁海辉介绍，在永辉超市的大本营福州，包括生鲜在内福建本地商品的销售量在六成左右，全国范围内不含生鲜品类福建商品年销售额达20多亿元。通过此次活动，永辉也尝到了甜头，此前永辉在京超市的供应商中共只有8家福建企业，此次展销会后新增了16家。

着重打造商品竞争力的永辉也在2014年交出了不错的业绩答卷，实现净利润8.51亿元，同比增长18.05%，业绩逆市增长。有牛奶国际57亿元战略资金支持，永辉超市开始上演开店大戏，全年54家门店中有31家是去年四季度开出的，截至2015年1月15日，永辉超市已开业门店有340家。

据翁海辉透露，永辉已签约未开业的门店达到161家，永辉将保持一年开50家门店的速度，不过有合适的机会也会主动出击采取并购的方式开启扩张。

永辉的扩张速度明显在加快，眼下永辉已经完成了由区域龙头向全国零售商的转变，而随着永辉第四次增持中百，其对中西部市场的渗透意图也愈发明显。在永辉全国布局提速之下，跨地区开店如何找到新的供应商也在考验着永辉的智慧。

对此，翁海辉表示，永辉提出打造联合采购供应链的计划，将通过不断完善与供应商的合作模式，降低成本、提高产品质量保证，从而提高盈利能力。

从开店竞争到采购合作

永辉超市董事长张轩松此前曾明言，中国零售业发展的核心问题就是“腐败”。他的意思很明了，零售进场费和各地的代理商机制。

翁海辉告诉记者，永辉将会改变过去发展的模式，在保持一定开店速度的同时积极地与全国各地的区域零售商合作进行联合采购。“商品展销活动也希望引起同行的共鸣，比如物美或是山东家家悦等抱团去永辉大本营福建采购，而中百也可组织步步高、物美等到湖北采购。”

相比本土零售企业，跨国零售巨头通过巨大的采购量从供应商那里获得价格优势。但在翁海辉看来，区域性零售企业共同采购，商品品种和数量足够多同样等同于全国采购，从而达到降低采购成本增加收益的目的。

“在过去，由于区域零售企业之间缺乏联动机制滋生出了采购盲区。拿永辉和中百的合作来说，永辉获得联合董事会席位，自此将与中百集团开展多层次的合作，包括对双方采购量都比较大的日常用品和食品进行联合采购，共享优势渠道等，双方很多的采购信息是互相交流的。”翁海辉说。

从开店竞争到采购合作，通过扩大各企业之间联合采购的规模来整合供应链可能是中国零售业未来一段时间的发展方向之一。有分析认为，一系列的动作标志着永辉由粗放式开店，转向兼顾供应链体系优化的精细化发展。

只不过，跨区联合采购也等于各零售企业优势的议价商品开放给同行，促使其散失商品的核心竞争力，这在无形中为联合采购上了一把枷锁。

对此，翁海辉则有不同看法，永辉无论走到哪里，都在行业内倡导共享和开放的宗旨。“零售企业要做大做强不能搞窝里斗，因为我们面对的是消费者，必须让消费者满意商品。而且，利润的创造者是消费者，并不是同行。”

随着消费升级，消费者对于高端进口类产品的需求也越来越大。在永辉2014年拓展业态中，Bravo YH精致超市有12家，Bravo YH精致超市是永辉谋求转型的重要举措，这也对永辉国际供应链提出更高的要求。

不过，此前永辉以2900万控股上海一贸易公司，进一步强化了进口商品供应。尤其是2014年8月永辉引资牛奶国际，或可让永辉的国际化供应链在与国际零售企业的竞争中不落下风。

复制生鲜直采模式

翁海辉给记者讲了这样一个故事，有次可口可乐中国区负责人到福建永辉超市考察时，永辉董事长张轩松为其建言，既然可口可乐一直提供给国际零售企业这种全球采购规模的商超企业更优惠的采购价格，也可以给永辉超市同等待遇。只是当时可口可乐负责人并不以为然。

“其实，我们董事长给出的建议非常合理，虽然国际零售企业全球采购量多，但在福建市场上，永辉超市可口可乐的销量远胜过沃尔玛，给宽松的采购条件也在情理之中。”翁海辉说。事后可口可乐方面做的调查证实张轩松所言非虚。

事实上，可口可乐并非个案，全国的供应商同样如此。但现实的问题是，由于物流配送不够发达，供应商一般按照行政区划设立代理批发商，区域零售企业要和可口可乐、宝洁等谈采购事宜，往往受阻于中国特殊的分销体系，只能找当地代理商。

对此，张轩松表示，永辉将加大力度和速度把生鲜食品自营直采的方式复制到其他品类商品上去，哪怕出现销售的下滑也要作为一个坚持的方向。实际上，永辉“生鲜模式”难以复制，就是因为这套体系极大限度地减少了生鲜农产品产业链的中间环节。

“随着永辉从区域走向全国，希望跨过各省市的代销商，与全国性的供应商直接合作。”翁海辉说，联合众多零售企业进行采购，才能压缩出更多水分来，“反腐”也才能立竿见影。

“我们并非要挤压生产商的工业制造利润，而是要挤压中间环节的灰色地带。坚持以商业反哺工业，该有的利润给制造企业，零售企业赚取的是商业的利润。如同以商业反哺农业、农超对接一般，农业种植的利润给农民。”翁海辉表示。

据市场调研，飞天茅台此前卖到2300多元一瓶，现在只卖900多元，如果商超企业和茅台直接采购，普通消费者在超市就能买到高端的商品，免去被中间代理商层层搜刮的可能。而永辉的布局还不至于此，此前与澳大利亚塔州的汉森果园、纳福海鲜等生鲜供应商签署战略合作，加大海外商品直采。

据翁海辉透露，如今永辉也开始运用自己强势的渠道号召力，正在尝试以厂商代工的方式开发自有品牌，打造商品的核心竞争力，此前永辉就与茅台签订了相关协议。不管是联合采购也好，还是开发自有品牌也罢，永辉正以不走寻常路的方式在新一轮扩张中步步为营。

海特高新：布局航空工业强化竞争优势

布局清晰，有利于公司长远发展。此次发行价格不低于 21.10 元/股，截至公告日，公司总股本 33,698.5 万股，本次发行完成后股本将增至 41,613.2 万股，增加 23.49%。公司 2014 年预测 EPS为 0.53，此次增发后， EPS 稀释至 0.43，稀释约 18.86%，短期受到一定影响，我们认为公司定增项目 IRR 较高，并且主业布局清晰，有利公司长远发展。

定增项目均为公司主业，强化竞争优势。公司此次定增投向主要为公司宽体飞机维修业务、航空发动机 ECU 及维修业务，以及航空培训项目。定增项目投资回报率较高，市场空间广阔、布局长远，此次增发完成后，公司核心主业规模将进一步得到提升，优势进一步扩大。

公司取得成都嘉石科技 52.91%股权，进入高端半导体芯片行业。嘉石科技在第二代/第三代集成电路芯片产品方面具有良好的技术领先优势，本次收购有利于公司分享国内高端电子芯片制造领域的发展红利。

与中电科 29 所签署战略合作协议，深度布局航空制造领域。双方将利用对方现有或者未来的设计、制造、测试、培训、综合保障等能力，优先与对方开展深度合作。航空制造业务是公司重点布局的业务领域，本次与中电科 29 所合作，标志着公司将深度布局航空制造领域，享受中国航空工业快速发展的红利。

估值建议

暂不考虑增发及收购，预计公司 2015/16 年 EPS 为 0.83 和 1.30。当前股价下，对应 2015/16 年市盈率分别为 28.8x 和 18.3x，公司估值水平显着低于航空制造业整体水平，维持推荐，目标价 30.7元。

风险

新产品研发量产不确定性；战略合作实施的不确定性。

中粮地产多层次产品线保障未来发展

中粮地产的发展一向稳健，在业内素以“精细化、深耕化”的操作方式着称，战略上以“北上广深”一线城市为大本营，深耕重点城市，择机拓展新城市，强化城市分类管理，提升城市公司发展内驱力，以一线和重点二线城市为主。目前集团已经进入北京、深圳、广州、上海、成都、杭州、长沙、沈阳、南京、天津等城市，另外在产品上，通过近几年的积极转型，公司的产品线结构已近日趋合理。传统上，公司素来以开发中高端住宅为主的房地产企业，例如成都的中粮·御岭湾项目、上海翡翠别墅、长沙的中粮·北纬28°等等都是其高端豪宅的典型代表，市场认可度高，在豪宅市场有引领市场的号召力。公司根据自身战略要求，及时调整产品线，着力打造首置首改的刚需型产品，形成了较好的产品线梯度。其中面向刚需型都市精品系列有：北京长阳半岛、北京祥云、南京彩云居、南京颐和南园、上海奉贤项目、深圳鸿云、深圳锦云、天津中粮大道、成都香榭丽都等。产品线间互不干扰，形成了较好的产品线梯度。

据悉，中粮地产目前正在北京开发的项目北京祥云国际，就位于与孙河项目相隔不远的北京中央别墅区。祥云国际包含了联排别墅、景观大宅在内的多种户型产品，景观设计和建筑设计是由专门聘请的澳大利亚专业建筑设计公司担任。

祥云国际打造祥云小镇为商业特色的社区，将引进全球人熟识的酒店、医院、学校、会所、餐饮娱乐、购物品牌，组成全景式国际生活样板，突出街区商业主题风格。目前在售的产品房型设计美观，舒适性高，富有国际气息。

做为一家国有房地产类开发公司，多年的房产开发经验，使得公司在公租房建设方面更是如鱼得水。公司目前在南京、杭州等地区有多例四十平左右房产开发项目，产品可以直接复制应用于北京的安居房开发项目。

因此，不管是高端的精品别墅产品开发，还是普通住宅的公租房产品建设，公司也都是可以完全应对。我们有理由相信，处于中央别墅区的孙河项目，未来也更将是公司业绩表现的重要发源地。

万邦达：新常态下战略升级谋环保平台

新常态下战略升级谋大环保平台。

公司战略定位透视未来。从大型煤、石油化工等工业废水治理工程设备提供商升级为立足工业废水新增、提标治理、布局固废与节能环保等领域，进而打造节能环保平台型公司。公司从多个维度推进升级力度：1)建工业废水高新技术和设备研发基地，提升公司盈利能力和综合竞争优势。2)延伸产业链，不断拓展环保新业务，业务将涉及工业水处理、固废、节能环保、市政水处理和烟气净化。3)业务互补式外延并购加快公司多元化环保平台建设。

内生增长+外延式扩张双轮驱动成长思路确立。立足工业水处理面向大环保平台，公司通过业务并购实现外延式快速成长。2014年收购昊天节能，未来有望在环保领域并购业务互补型公司，值得期待。

打通工业废水治理产业链，盈利能力和综合竞争力提升。

工业水处理经验丰富、获取项目订单能力强。公司工业水处理经验丰富能为客户提供全寿命周期服务，实现废水从进口到出口的系统循环式污水处理。目前拥有 13个EPC和9个总包加运营项目；2014年下半年大型项目订单回升，同时，预计新签小规模项目订单累计近5亿，保证公司2015年EPC收入增长。

拥有大型优质粘性客户。公司客户主要为大型国有企业集团下属公司，资金实力雄厚。从公司项目公告看，2011年公司大型合同金额为10.84 亿，2012年大型项目总合同金额16.67亿，同比增长53.78%，2013年合同金额17.89亿，同比增长7.5%。2014年新签订单预计超 10亿，保证2015年业绩快速增长。

新建苏州产业园和宁东技术中心为公司提供非标设备、膜产品、药剂和技术支持，提升整体盈利能力。产业园投产后将形成155台新型环保非标设备生产量、新型膜改造产品17.5万片/年，2015年有望贡献收入并实现外销。宁东技术中心总投资由原来的 1.449亿调整为1.69亿，该项目2014 年已投入运营，生产的药剂主要供公司使用，预计项目投产后年收入为4170万元，净利1068.3 万元。

外延并购加速成长，拓展节能、固废等业务搭建大环保平台。1)收购昊天，实现业务延伸和客户共享。公司以6.81 亿元收购昊天节能100%股权昊天节能跨入节能环保领域，收购完成后公司可向客户同时提供污水治理、油气输送保温管道等业务服务。备考盈利显示，2014 年-2016 年昊天节能贡献利润分别为4500万、5700万和7400万，成为公司新的利润增长点。2)收购吉林固废进入工业危废处理领域。预计吉林市危废年产量为 72.97万吨，公司处理预计超10万吨，完全投产后年贡献收入超9000万。目前吉林固废处于试生产阶段，预计2015年二季度正式投产。

盈利预测。我们预测2014-2016年公司营业收入14.17亿、18.78亿和24.19亿，同比增速分别为83.6%、32.5%和28.8%。 2014-2016年归属于母公司的净利润分别为2.10亿、3.20亿和4.21亿，同比增速分别为49.65%、52.38%和31.45%。公司收购昊天节将增发1626.1605万股，摊薄后2014-2016年EPS分别为0.86元、1.29元和1.69元，对应2014-2016年PE分别为34.07倍、22.57倍和17.30倍。

投资评级买入。看好2015年工业水处理需求快速增长、公司工业水处理民营龙头地位以及公司环保领域并购预期，给予公司买入评级、2015年45倍PE对应股价58元。

风险提示。受经济和政治影响公司EPC大型项目订单有下降风险；在手项目开工延期风险；收购昊天节能以及运营项目的应收账款上升风险。并购项目进展低于预期风险。

中工国际：“走出去”力促订单签约落地

四季度单季收入出现负增长，净利润增长更多源于非经营项目前三季度收入增速为11.47%，但全年增速仅为3.06%，说明第四季度收入负增长。根据计算四季度收入32.81 亿元，同比下降9.8%。全年利润同增7.13%，归属于上市公司股东净利润同增20.51%，差额可能由于有效税率降低或少数股东损益减少造成。

订单生效加速、在手订单充足保障未来业绩

据不完全统计，2014 年新签合同已超31.87 亿美元，超过2013 年的12.73亿美元，同增150.35%。生效合同方面，2014 全年达11.52 亿美元，同增47.88%。新签订单下半年开始加速生效，为未来几年业绩提供有力保障。

“一带一路”国家战略将长期利好对外工程板块

“一带一路”已成为重要的国家发展战略。中行2015 年对“一带一路”建设相关的授信不低于200 亿美元，未来三年授信金额达到1000 亿美元。以中工国际、中材国际为首的对外工程企业，海外业务占比很高，是“一带一路”战略下弹性最大的受益品种；其国内业务较少，受国内投资下行的影响也较小。因此，该板块未来业绩增长的确定性较强。

投资建议

公司充足的订单和国家政策的推动使得公司未来业绩增长确定性较强。预计2014-2016 年EPS 分别为1.13、1.36、1.63 元，维持“买入”评级。

风险提示

公司海外项目生效、结算慢于预期；海外项目施工的其他风险(比如地缘政治风险)；废水处理项目进展低预期；

中国平安：公司未来五年战略保持乐观

2014 年有望见到平安人寿超越中国人寿，但估值相比同业明显折价

2014 年有望是第一年平安人寿在个险总保费和代理人人数方面有望超越中国人寿。尽管中国人寿银保业务仍显着大于平安寿险，但平安集团拥有 21 家其他重要子公司(包括盈利能力强平安银行和平安财险)和陆金所。我们认为目前公司 A、H 股价相对于主要同业仍处于深度折价。

代理人收入对寿险公司至关重要，是寿险公司最为核心竞争力

代理人收入提升对中国寿险公司至关重要，是寿险公司最为核心的竞争力。目前平安代理人收入显着高于主要竞争对手，公司计划 5 年再次翻番。考虑到平安拥有强有力分析工具和战略来满足客户需求、集团内部交叉销售带来收入增长和寿险产能不断提升，我们对平安未来 5 年代理人收入从 5000 元/月基础上翻番保持乐观，看好公司快于主要同业的代理人增速。

新业务价值 5 年有望翻番，我们认为平安能够做到

考虑到公司前瞻性布局综合金融服务的商业模式以及线上/线下分销渠道的整合，平安能够收集更多的信息来接触客户。平安亦建立自己的客户信息系统来分析和管理客户数据，这应会有助于平安聚焦于真正目标客户、同时带来更高的增长潜力。考虑到平安拥有强有力分析工具和战略来满足客户的需求，我们对平安能够达到其积极进取的五年战略保持乐观，并对平安寿险在未来几年仍能取得 10-15%的新业务价值增速保持信心。

估值：估值重估才刚开始，未来估值空间仍非常大，上调目标价至 91.04 元

我们根据 SOTP 模型(贴现率从 14.5%下调至 12.5%)得出公司公司每股评估价值 79.17 元(原 68.35 元)，假设公司每股评估价值对 A 股估值有 15%折价(原为 2.5%)，得到目标价 91.04 元，已经考虑 5.94 亿股 H 股定向增发。该目标价对应 2015 年 1.71/EV 或 13.25x 隐含新业务倍数，维持“买入”。

积成电子：涉足军工领域培育新业务增长点

事项：积成电子于1 月7 日晚间发布了关于签订战略合作协议的公告，拟涉足军工领域业务、与北京久远贸易有限公司合作组建军工产业基金，推动军民产业融合发展。

平安观点：

携手军工系企业，战略布局新业务：北京久远是中国工程物理研究院的下属公司，中物院是我国唯一的核武器研制生产单位。积成电子与北京久远达成的战略合作协议中主要内容包括：1)北京久远为积成电子“民参军”提供战略咨询和业务指导，协助取得许可资质，在军工领域寻找投资及并购标的；2)积成电子为北京久远“军转民”项目提供支持，协助其产品推广，所获收益协商分配；3)合作组建军工产业基金，投资方向包括军工电子、信息化、卫星通讯、激光技术应用、通用导航、应用系统开发以及军工领域高端精密装备制造等。近期国内军工院所改制的顶层设计方案已届完成，在军工产业逐渐放宽民企准入的趋势下，积成电子依托在电子信息领域积累的核心技术及产业化经验，在军工领域的业务拓展值得期待。

电网业务稳步推进，配网增量投资有望引入：1~3Q14 公司营收5.97 亿元，同比增长11.99%，归属母公司股东净利润6300 万元，同比增长9.93%。公司现有业务主要分为电网板块和公用事业板块，其中电网板块业务是公司的传统业务。公司是国内少数几家具备电力自动化整体解决方案的供应商之一，调度自动化产品在地级市场的占有率近30%。 2014 年公司参与了国网6 个批次的变电设备、4 个批次的电能表、2 个批次的配电主站、终端的集招，其中配网业务因国网今年配电领域的招标进度整体放缓等因素而略低于预期。考虑到我国配电领域的投资建设相对薄弱，预计 2015 年电改落地带来的配电增量领域的放开，有望助力公司该项业务的快速增长。

公用事业前景广阔，2015 年迎价改利好：公司的公用事业分为水务与燃气两个板块。14 年上半年，公司的控股子公司青岛积成受让三川股份持有的三川积成51%股权，三川积成成为青岛积成全资子公司，公司智能远传水表的产能藉此有望提升至120 万只，目前该项产品已在10 多个省会城市推广使用。考虑到2015 年底前国内将全面实行阶梯水价政策，预计智能水表在2015 年将会有较大的市场需求。在燃气板块，公司目前拥有无线、有线预付费智能燃气表、IC 卡表、物联网燃气表等产品线，并已承建数百个中燃、港华、华润等的智慧燃气项目。随着募投项目的完工，公司已形成30 万只智能燃气表的生产能力，2015 年天然气阶梯气价政策的出台，有望加速国内各大燃气公司在燃气自动化与信息化领域的投资建设，公司的公用事业业务的成长前景广阔。

盈利预测与投资建议：预计14 年~16 年公司EPS 为0.37、0.49 和0.67 元，对应1 月8 日收盘价PE 分别为36.1、27.3 和20.0 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：1)军工业务拓展缓慢的风险；2)电改的风险；3)公用事业市场开拓不及预期的风险。

扬杰科技:战略布局清晰进口替代空间大

分立器件进口替代空间大

随着中国整个半导体产业技术工艺的提升，以及下游消费电子产业向中国转移，半导体分立器件制造等产业链环节持续向我国转移，近年来，我国半导体分立器件进出口顺差逐年提高，产业转移趋势明显，全国分立器件产业产值超1700 亿人民币，而当前我国分立器件企业规模普遍偏小，长期面临着巨大的成长空间。

汽车电子业务进口替代空间大

半导体分立器件作为内嵌于汽车电子产品中的基础器件，存在着巨大的刚性需求空间。伴随着汽车电子朝向智能化、信息化、网络化方向发展，半导体分立器件在汽车电子产品中的应用仍有广阔发展空间。公司当前汽车发电机二极管芯片尽管市场空间不足10亿，但是我们认为未来公司向高端汽车以及汽车其他部件拓展的空间很大，面对50亿规模的汽车分立器件市场，长期成长空间巨大。

战略布局清晰，持续成长能力强

从公司战略布局看，新产品路径规划清晰，2016 年DFN、IGBT 等市场空间大的产品正式投产，成为新的成长驱动力，同时，公司将加速产业链延伸，提升公司竞争力，做大规模。未来最具想象空间的sic 新材料，公司已经与高校积极研发，走在国内前列。

盈利预测及估值

我们预计公司2014-2016 年净利润分别为1.21、1.67、2.28 亿元，同比增速分别为22.25%、37.32%、36.26%，EPS0.74、1.02、1.38 元，PE34、25、18 倍。我们认为，公司经营稳健，DFN 集成电路封装、IGBT 等新产品规划清晰，稳健的经营能力确保公司利润长期维持30%左右增速，而sic 等新材料革命带来巨大想象空间，此外，公司将加速产业链延伸，提升公司竞争力，做大规模，我们认为稳健类公司产业链延伸以及新产品开发成功的概率反而较大，首次覆盖给予买入的投资建议。

主力提前撤离10股打死不能买暴跌

葛洲坝4.7亿购凯丹水务75%股权涉足水处理领域

葛洲坝 (600068 股吧，行情，资讯，主力买卖)1月16日晚间公告，全资子公司中国葛洲坝集团投资控股有限公司与泰合集团资产管理公司签署了《关于凯丹水务国际集团(香港)有限公司75%的股权买卖协议》，将以4.725亿元的价格收购泰合资管持有的凯丹水务75%的股权。

凯丹水务是泰合资管的全资子公司，主要负责投资、开发和运营中国大陆地区各类水务项目。经营范围为城镇供水、城镇污水处理、工业污水处理、中水回用等，及与投资业务有关的咨询服务。目前，该公司业务全在中国境内，分别在天津、定州、淄博、宣化、达州等地拥有10座水处理厂，污水处理能力为42.5万吨/日，工业供水能力10万吨/日。

截至2014年9月30日，凯丹水务账面总资产为12.24亿元，股东权益为6.44亿元，2014年1～9月营业收入为1.53亿元，净利润为2124.49万元。

葛洲坝表示，此次收购符合公司转型升级的战略目标，有利于公司开拓水务环保新兴业务，加快公司向新兴业务转型升级的步伐。通过此次股权收购，公司将进入污水处理和工业供水领域，拥有52.5万吨/日的水处理能力。

葛洲坝主业为建筑工程承包施工、水利发电和高速公路营运，而此次公司通过收购凯丹水务进入水处理行业，则为公司开创了新的业务领域和新的利润增长点。而且凯丹水务在全国各地的水务市场已经有布局，葛洲坝可以借由凯丹水务的网络迅速切入水处理市场。

分析认为，中国的水处理市场空间广阔，而且市场期待已久的