一、上周股债两市及基金业绩回顾

（一）股市行情回顾

上周A股市场主要指数持续下跌，均为负收益。多数重要指数均有所下跌，中小板指跌幅高达3.43%，其余指数按照涨幅由高到低排序，依次为中证500、上证指数、深证成指、沪深300、创业板指和上证50，周涨幅分别为-0.25%、-1.40%、-2.09%、-2.71%、-3.09%和-3.32%。

图1 A股重要指数周度表现（%）

图片来源：展恒基金研究中心、Wind

数据时间：2021/03/15-2021/03/19

从行业板块来看（图2），上周申万一级行业指数中公用事业板块大幅上涨，国防军工板块领跌。涨跌幅排名前五的行业为：轻工制造、国防军工、综合、纺织服装和商业贸易，周涨幅分别为2.94%、2.89%、2.77%、2.67%、2.16%；涨跌幅排名末五的行业依次为：非银金融、电子、电气设备、有色金属和银行，周涨幅分别为-4.08%、-3.29%、-3.21%、-2.48%、-2.32%。

图2 申万一级行业指数周度表现

图片来源：展恒基金研究中心、Wind

数据时间：2021/03/15-2021/03/19

（二）债市行情回顾

从图3可知，上周债市指数整体表现较好。中证综合债涨幅为0.12%，标普中国可转债指数涨幅为0.09%，上证国债涨幅为0.13%，上证企债涨幅为0.07%。

图3 债市重要指数周度表现（%）

图片来源：展恒基金研究中心、Wind

数据时间：2021/03/15-2021/03/19

（三）基金市场回顾

从图4可知，上周公募基金市场中偏债型基金表现整体优于偏股型基金。全部偏股基金平均收益率为-1.45%，全部偏债基金平均收益率为-0.09%。全部偏股型基金中偏股混合型和普通股票型跌幅居前，周跌幅分别为-1.42%、-1.42%；全部偏债基金中纯债和混合一级债基周涨幅分别为0.08%、0.01%。

图4 各类型基金业绩周度表现

图片来源：展恒基金研究中心、Wind

数据时间：2021/03/15-2021/03/19

表1为上周各类型基金周度表现排名前十的基金列表。主动偏股型基金涨幅最好的是国泰医药健康A，周涨幅6.82%；偏债型基金中收益回报位于榜首的为南方荣欢定期开放，周涨幅3.14%；QDII型基金中表现最好的是华泰柏瑞亚洲企业，周涨幅5.10%。

表1 部分基金业绩周度表现TOP10

图片来源：展恒基金研究中心、Wind

数据时间：2021/03/15-2021/03/19

二、本周股债两市展望及投资策略

股市方面:

上周A股市场震荡下行，上证综指收于3405点，下跌1.40%；深证成指收于13606点，下跌2.09%；创业板指收于2672点，下跌3.09%，跌幅高于沪深大盘。大小盘风格方面，小盘股上周小幅上扬。上周大盘指数下跌2.97%，小盘指数上涨0.55%。2021年以来大盘指数累计下跌5.50%，小盘指数累计下跌5.99%，小盘/大盘比值为0.99。概念板块方面，特高压概念活跃，主要因国家电网发布“碳达峰、碳中和行动方案”，上周特高压指数、次新股指数、航空运输指数分别上涨6.42%、5.87%、5.73%。

投资策略：

A股正处于存量资金博弈的平静期，有底有压，通胀预期和美债收益率的拐点是凝聚配置共识的关键；建议紧扣这两者趋势，提前布局通胀预期的拐点。首先，A股市场流动性继续处于紧平衡状态，存量博弈特征明显，市场结构的分歧较大。其次，海外再通胀交易已经进入下半场，预计通胀预期将在4月见顶；10年期美债收益率进入缓慢上行期，最终料将倒逼美联储采取应对措施，预计本轮高点在2.0%左右。最后，欧美经济的需求回升高度依赖疫苗和政策，实际恢复可能非常缓慢，不确定性高，当前市场预期过于乐观，大宗商品价格进一步快速上行动力不足。配置方面，随着海外经济预期下修和流动性预期上修，各类资金将重新凝聚共识，建议提前布局通胀预期拐点。具体配置方向上，通胀预期拐点前，建议继续配置地产、保险等低估值高性价比防御板块；通胀预期见顶后，建议增配中下游成本端预期好转的制造板块，包括汽车零部件、家电、家居等；同时，随着流动性预期修复，建议增配“五大安全”领域中高性价比的科技安全（消费电子、半导体设备、信息安全）和国防安全（军工）。另外，建议在于季度继续配置市场局部共识较强的疫情受损板块修复，包括旅游、酒店、航空。

债市方面：

上周短久期信用债收益率、利差明显下行，曲线形态进一步陡峭化;21年为地方政府隐性债务的严监管年，可以加强调研，关注隐性债务处置可能带来的投资机会。本周1Y、3Y信用债收益率多数下行，AA及以上信用债收益率低于历史中位数;而本周1Y国开债收益率上行3.5BP，导致短端信用债利差明显收窄，曲线形态陡峭化，AA及以上评级信用债利差基本位于历史20%分位数以下。伴随债券熊市的进一步演绎，信用债收益率与信用利差有望进一步寻顶。当前信用债、贷款和股票的价值处在相对均衡的状态，1Y中短票与LPR利差在历史60%分位数，5YAA中短票与“股息率”利差在历史中位数附近，信用债相对价值中性，市场对紧信用年可能引发的信用冲击保持谨慎。此外，从去年年末的中央经济会议罕见提到“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”，到本周国务院常务会议提到“政府杠杆率要有所降低”，21年大概率为地方政府隐性债务的严监管大年。当前低等级、短久期的城投债收益率和利差位于历史70分位数以上水平，可以加强调研，博弈调研带来的隐性债务处置的信息差带来的α机会，以及继续关注再融资债用于置换隐性债务的地区内净价低于面值的区县级企业债。

投资策略：

权益市场已进入弱趋势高震荡阶段，利率上行、流动性收紧等因素使得高估值板块存在进一步调整的可能性。本周转债市场交易额显著增加，市场回暖，个券整体表现较好，但高估值个券受利率上行的影响继续下调。策略方面，布局估值合理的个券，谨慎持有高估值个券。维持关注餐饮旅游行业优质个券，同时，经济复苏下顺周期行情尚未结束，调整后仍有配置机会。

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