银行年初放贷太猛 央行2000亿正回购收缩流动性

银行年初放贷太猛 央行2000亿正回购收缩流动性 更新时间：2010-1-13 14:56:14 　　在上周四意外上调3个月期央票之后，央行昨日再度出手。

昨日央行发行的200亿一年期央票中标利率终于打破沉寂，呈现5个月以来的首次上行。该央票中标利率为1.8434％，较上周发行的1年期央票利率1.7605％大举攀升8.29个基点。同时，央行进行了2000亿元的28天正回购，创下历史最高纪录。

近期不断有传闻称银行年初放贷太猛，央行对此自然十分清楚。广发银行资金交易部人士认为，央行希望通过正回购加大收缩流动性力度，体现了央行适度紧缩货币的意图，防止年初信贷过快增长，同时也有利于调控通胀预期。

本周提前净回笼资金

这也是继上周3个月期央票利率上行后，又一期限的央票上调利率。

由于本周公开市场到期资金量为2080亿元，2000亿的正回购加上200亿的央票，央行在本周已提前净回笼资金。但昨日的28天正回购操作均将于春节前到期，资金届时将重新投放市场，不影响机构跨节的流动性储备。

上海一银行交易员指出，“2000亿都没变，可见钱太多了。”正回购此前的单日操作量高点为2008年1月10日，当日正回购操作量亦为2000亿元。分析认为央行此举意在保证央票回笼力度，稳定回收多余流动性。该交易员认为，流动性过剩导致通胀预期升温，且机构年初集中放贷的速度惊人，央行为避免出现去年初天量信贷的局面，提前加紧了回收流动性的工作。

自去年11月底以来，一年期央票发行量一直处在100亿元至120亿元的地量水平。本次一年央票发行量比上周增加80亿元，在维持了8周的地量发行后，一年期央票终于启动扩容步伐，在公开市场的新一轮微调中，作为深度对冲工具的一年期央行票据将重新发挥作用。

广发行资金交易部人士表示，一年期央票利率上行在意料之中，在通胀预期抬头之下，利率上行体现了央行适度紧缩货币的意图，有助于防止年初信贷过快增长，从而实现平衡放贷。同时央行上周以来加大力度回收流动性，有利于调控通胀预期，防止通胀风险。

而花旗中国首席经济学家彭程在接受外电采访时也表示，这显示央行肯定在收缩流动性，近期不断有传闻称信贷规模急增，央行对此自然十分清楚，因此从上周开始已经有一些“小动作”。由于政府不想动用力度太强的货币工具，因此预计在未来的一两个月的央票还会陆续有大手笔交易，如果依然不能回收流动性，不排除会发行定向票据甚至上调存款准备金率。

央票利率仍有上行空间

就未来公开市场操作利率未来走势而言，安信证券认为：一方面，公开市场操作利率已经进入一个持续上行的通道；另一方面，考虑到央行和国务院尚未达成一致的背景，目前的上行继续属于向一年期定存基准利率靠拢性质，以1年期央票为例，发行利率此轮上升的目标区间可能位于2.0％-2.25％的水平。

中信证券固定收益分析师胡航宇亦表示，2009年的复苏态势可能使经济的产出缺口提前复合，今年1季度产出缺口基本为零，货币流通速度将进一步加快。在经济较强劲复苏与通胀上行的背景下，央行引导市场利率上行，回收市场流动性是货币政策的合理选择。

目前1年期存款利率与1年期央票利率仍有较大的背离，在经济完成复苏开始走向过热的过程中，修复这一背离是必然的过程。因此中信证券预计，3个月央票利率和1年期央票利率都会持续上行。预计到2季度这一过程会完成。

长期来看，决定央票利率走势的最重要因素是通胀走势。通胀持续上行的动力如何，这也是市场一直关注的重点。如果信贷投放力度平稳适度，那么下半年通胀上行的压力也不大。央行此次放手央票利率上行，也是为了回笼流动性，平衡信贷。

彭程则表示，央行发行票据需考虑成本，如果票据的利率太低将难以售出，太高又会引发市场对加息的忧虑，因此当央行想回收流动性而又不愿意上调票据利率时，则会上调存款准备金率。

下周公开市场到期资金量则达到2500亿元。数据同时显示，今年1季度的到期资金量是仅次于2008年1季度的历史第二高水平，市场到期资金压力陡然上升。

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