刘思恩中国证券报：对A股下跌要有充分想象力

刘思恩中国证券报：对A股下跌要有充分想象力 更新时间：2010-5-23 0:07:31 　　去年十月创业板诞生前，我在媒体上说“对创业板的涨跌都要有想象力”。这周看着盘面，我想这次也可以对A股说这样的话了。四月下旬崩盘行情逐渐明朗时，市场人士遥指2600点、2300点之类下跌目标位。但是，当市场的基本面、供求关系出现根本性转折时，熊市远景预测可能并不像技术派分析的那么简单。下跌的深度，以及股市低迷的持续时间，都需要我们有更多的想象力去揣度。

想象力这个词，在牛市的时候很受欢迎，但在熊市里听起来有点刺耳。但是想象力实在是一个好东西，她可以让我们突破那些墨守成规、甚至自欺欺人的技术分析、财务估值、量化模型……如果把自己定位成一个纯以结果论英雄的投资管理者，而不是股评家、研究员，那么应该意识到，在大多数时候，股市的运作规律、运行方式，并不是可以像自然科学那样定量地分析和预判的，我们必须像尊敬上帝一样尊敬市场，对市场报以应有的谦虚和敬畏。

现在，让我们冷静下来，忘记牛市里骗别人骗自己的那些故事，再看看市场里的具体股票，是不是还有下跌空间呢？那些中小盘股，靠故事吹上20元、30元固然不难，但是故事没有人听时，跌到10元甚至5元以下，也不是说不过去的。而银行、房地产、钢铁这些“重灾区”股票里，市盈率10倍、市净率1倍的已经不罕见。但是历史经验告诉我们，周期性行业的股票，市盈率最低的时候，可能也是他们最危险的时候。

我们还要记得，股市里有句老话叫“涨过头，跌过头”，这背后的理由其实涉及一个很敏感的理念之争，即到底是基本面决定市场，还是市场倒逼基本面。大多数人可能因为教科书洗脑或者职业需要，不愿意承认后者，但是笔者以为现实操作中还是要考虑到这点的。比如牛市里，上市公司的报表会越来越好看，经济背景好转固然是原因之一，但是股票市盈率高，让外部机构有利益冲动把好的资产注入股市，然后增发高价兑现，这也是重要原因。反之，股票价格跌得低了，外部的好资产就不愿意进入资本市场，甚至原本在上市公司里的好资产也会被设法转移出去。只有到股价低到极点时，外部力量才会有欲望去通过买入股票控制和重整上市公司的资源，而不是利用这个平台去套现资产。

笔者希望大家对熊市的酷烈发挥充分的想象力，而不是危言耸听地指出大盘会具体跌到哪个点位，建议普通投资者最好还是谦虚地持后知后觉的态度，等到所有大城市房产调控措施全部出台、房产新税的说法落实、欧洲金融危机切实减缓等所有利空释放后，再考虑是否重仓回归股市。之前，实在忍不住抄底欲望的人，可以用小部分资金，以付学费的心态去参与一些抢反弹行情。

在非常时期，我们可以不断地犯小错误，但是尽量不要犯一次大错误。

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