周五机构一致最看好的10金股

周五机构一致最看好的10金股 更新时间：2010-9-18 7:43:23 　　成商集团：资源禀赋与商业模式的最佳结合

资源禀赋与商业模式的最佳结合:成商集团是四川省最大的综合性商业集团之一,业务涉及百货、商业地产开发等领域。公司下属门店覆盖成都、绵阳、南充等省内重点城市的核心商圈,并且拥有大量的自有物业储备。我们认为茂业入主成商之后所产生的效应,不仅是由国营机制向民营机制转换所带来的激励效应,更是成商集团自身丰富的自有物业储备与茂业“商业+地产”商业模式的成功结合,这一结合将充分发挥出成商自有物业储备的商业效益。

春熙路店将给成商带来丰厚的收益。关于春熙路店的谈判,目前谈判双方的分歧较大。根据合同条款,若双方未能就租金达成一致,则合同自动终止,成商将收回春熙路店的经营权。如果双方最终就租金达成一致,则成商所获得新的市场化租金水平也将大幅超越2009年2600万元的租金水平。

茂业国际股权激励将成为成商集团业绩高速增长的催化剂。茂业国际股权激励的行权条件是2010-2012年各年的销售总额及利润同比增长35%或以上。成商集团管理人员股权受益100多人,占到茂业国际的三分之一。09年成商集团占茂业国际净利润的比重为24%,因此成商集团2010-2012年的业绩将对茂业国际的收入和净利润是否能达到绩效目标有着非常重大的影响。

众多自有物业提供良好的投资安全边际。成商集团在成都、绵阳、南充等省内重点城市的核心商圈拥有众多的自有物业。现有资产重估价值为82亿元,对应每股价值为22.42元,为投资提供了较好的安全边际。

建议增持,目标价25.55元。我们认为公司作为四川地区的零售业龙头企业,积极开拓“百货连锁”+“商业地产”商业模式。如果太平洋春熙路店顺利收回经营权,并保留原有供应商结构基本不变,则成商集团未来三年的净利润率的复合增长率49.3%,远超行业平均的净利润增速水平。我们认为公司可能会重演新华百货的盈利轨迹,以持续不断的业绩超预期给投资者带来惊喜。我们给予公司2011年每股收益35倍市盈率,目标价25.55元。建议投资者积极关注。

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