日本国债价格和日圆前景值得担忧

日本国债价格和日圆前景值得担忧 更新时间：2011-3-16 10:38:47 随著股市重新下跌，日本国债价格受避险意愿推动而走高。不过，有理由对日本国债市场走势保持谨慎。

保险公司将不得不变现资产用于支付日本地震后的重建费用。这些公司可能倾向于出售海外资产，但也很可能不得不抛售日本国内资产。FTAlphaville援引美国银行/美林的一份报告内容称，保险公司资产组合中有42%为日本国债。不过，CapitalEconomics的DavidRae指出，保险公司持有的日本国债总额仅占日本国债市场总规模的20%。

没有投保或者财务状况受到影响的日本家庭也将被迫变现资产以填补支出。

JohnHempton在其BronteCapital的博客上指出，与阪神地震时相比，此次受灾地区的企业和家庭投保率较低，这意味著许多损失最终将由银行系统来承担。

但银行也持有大量日本国债，他们对于抛售引发的日本国债收益率上升同样敏感。

日本政府最终可能需要施以援手，在保险公司损失额达到上限后承担理赔义务，为穷困家庭和银行提供支持。

这应该会引发市场的担忧。

在地震发生前，日本政府已经预计，未来几年中每年的预算赤字将占国内生产总值的7%左右。同时，日本负债总额相当于GDP的200%以上，净负债相当于GDP的逾110%。以1%-2%的日本国债收益率计算，日本每年利息支出就相当于GDP的约25%。不过，LombardStreet的CharlesDumas指出，如果把日本巨额外汇储备因素也考虑在内，利息支出将低很多。然而，这凸显示出日本政府很容易受到利率上升打击，不仅因为这将增加利息支出，也因为利率上升将迫使政府对持有大量日本国债的银行进行救助。

日本央行在地震后决定把定量宽松计划规模扩大一倍至10万亿日圆。目前看来，这一决定应该会对日本国债市场构成支持。如果找不到其他买家的话，日本政府为应对支出增加所发行的日本国债都将被日本央行消化。

但这会令日圆承压。

地震发生后不久，日圆出现上涨，因市场预计日本保险公司将从海外汇回资金，就像阪神地震发生后一样。

但有充分理由相信日圆将走软。

首先，日本继续将债券货币化最终将引发通货膨胀压力。地震和海啸造成的产能损失会令情况雪上加霜。另外，重建将需要借助国内和海外资源。对国内资源的需求将推升本地通货膨胀，而对海外资源的需求将导致日本经常项目盈余收窄，令日圆承受压力并进而提高输入型通货膨胀。

随著日本通货膨胀不断上升，日圆随时面临走势逆转的风险。与此同时，日本政府为抑制收益率上升而采取的举措将进一步打击日圆。

LombardStreet的Dumas表示，从好的方面看，通货膨胀上升可能意味著日本消费开始增加，经济重新实现增长。但对于长期以来早已对日本通货紧缩习以为常的投资者而言，物价上涨前景将令他们感到不安。

日本国债面临的抛压也将因此加剧。日本政府修改债券条款的压力也将随之加大。换句话说，日本国债可能发生违约。

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