基金运作费率与业绩关系不显著

基金运作费率与业绩关系不显著 更新时间：2010-11-23 7:39:09 　　基金费用主要包括基金申赎等买卖费用和基金运作费。基金申赎等买卖费用是一次性支出，主要包括认购费、申购费、赎回费、基金转托管费、基金转换费等。一般来说，同类基金的申赎等买卖费用并不存在明显差异，差距比较大的是不同基金的运作费用。基金运作费用除了支付给管理人和托管人的费用外，还包括支付给渠道的销售服务费、给券商的交易佣金以及一些必要的信息披露费用等，这些均要从基金资产中列支，运作费用是投资收益的“隐性杀手”，高运作费率的基金从长期看降低了投资者的获利水平。　　海外成熟市场的历史统计数据表明，指数基金常常能打败市场上的多数主动管理型基金。一个很重要的原因是指数基金的费率比较低，在长期复利的作用下，成本上的细微差别引起了业绩的巨大落差。在总费率中，同类基金的申赎费率都差不多，主要的差别是运作费率。那么，国内基金的运作费率会对基金业绩造成非常大的影响吗？我们的研究发现：国内基金运作费率在2007年后大幅下降，但在随后的3年保持稳定；证券交易费和基金管理费占了运作费用的近90%；有证据表明国内基金的运作费率与业绩没有显著的关系； 国内的主动管理型基金能够取得一定的超额收益。　　基金运作费率　　逐步下降后趋于平稳　　基金的运作费率受基金的类型、基金的规模、市场竞争、基金的操作风格等多方面因素的影响。我们对2007年到2010年股票型基金和偏股票型基金的运作费率进行考察，用总费用与基金平均净资产的比值来计算运作费率。我们发现，2007年后基金的运作费率有较大幅度的下降，但在2008年到2010年，基金的费率趋于平稳。　　总体上，国内基金的运作费率在2007年后有了较大幅度的下降，且在随后的3年基本保持稳定。在2007年，股票型、偏股型基金的平均运作费率达到了3.87%，此后在2008年大幅下降到了2.78%，运作费率在2008年大幅下降的主要原因是在单边下跌的市场中，大部分基金都放弃了仓位选择，买卖股票的频率也有所降低，运作费率中的交易费有所下降。在2009年，运作费率又稍微回升到了2.85%，这是因为交易费用有所提高，2009 年市场的投资热点比较多，且上半年与下半年的投资主题与市场风格存在轮动的现象，大部分基金经理加大了主动操作的频率，使得费率中比较重要的组成部分交易费用有所提升，从而抬升了基金的整体运作费率。根据2010年中报测算的基金全年运作费率约为2.45%，费率下降的一部分原因是今年上半年的市场疲软，交易不活跃。　　相对总体基金运作费率水平而言，单只基金之间运作费率差异较大。在2007-2010年，统计的68股票型基金中运作费率最高的为5.01%，最低的为1.91%，差异显著。运作费率较高的基金包括东吴价值成长、泰达宏利稳定、建信恒久价值、泰达宏利成长、泰达宏利周期等；运作费率较低的基金包括鹏华价值优势、长信金利趋势、光大保德信核心、博时主题行业和广发聚丰等。在统计的65只混合型基金中，运作费率最高的为8.14%，最低的为2.03%，差距比股票型基金更大。运作费率较高的基金包括天治品质优选、新华优选分红、金鹰中小盘精选、大摩基础行业混合、嘉实服务增值行业等；运作费率较低的基金包括中银收益、嘉实策略成长、兴业趋势投资、富国天益价值、广发策略优选等。　　基金交易费和管理

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